Mercados agitados por la guerra comercial

Las oscilaciones de los mercados de renta variable y de renta fija a nivel global ponen de relieve los efectos de la escalada de tensiones comerciales.

Las seales de advertencia sobre la situacin de la economa global se han activado. El anuncio del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, de la posible imposicin de los aranceles a Mxico ha cambiado las reglas del juego en un momento en el que el crecimiento global se ha ralentizado.

Cualquier sobresalto supone ahora mismo una amenaza para la economa. Conscientes de esta situacin, los inversores se han puesto a cubierto. Los banqueros centrales deberan prepararse para actuar.

Las fuertes oscilaciones que estn sufriendo los mercados de renta variable y de renta fija a nivel global ponen de relieve las posibles consecuencias que puede tener la escalada de tensiones comerciales. Las Bolsas han registrado su peor mes desde diciembre; los sectores que han salido peor parados son los ms expuestos al comercio global.

Las rentabilidades de la deuda pblica han sufrido fuertes cadas, lo que refleja la bsqueda de activos seguros y las expectativas de que la ralentizacin del crecimiento provoque una cada de la inflacin.

Aunque la poltica comercial de EEUU en la era Trump siempre se haya caracterizado por su inestabilidad, el anuncio que hizo el presidente hace das de que los aranceles «podran utilizarse para un problema diferente» -en referencia a la inmigracin- complica an ms las cosas.

Aranceles frente a Mxico

La decisin de Trump de imponer aranceles del 5% a los productos mexicanos si el pas no detiene el flujo de inmigrantes indocumentados ha provocado temor entre los inversores, que se preguntan cul ser la prxima decisin del impredecible presidente de Estados Unidos. El anuncio llega semanas despus de que Washington cambiara abruptamente el curso de un acuerdo comercial con China, desconcertando a Pekn y a los mercados.

Todava podra producirse un tercer anuncio, dado que Trump se plantea imponer aranceles a los fabricantes de coches europeos y japoneses. Los recientes giros de la poltica comercial del presidente ponen de manifiesto que la posicin de EEUU puede cambiar a la velocidad de un tuit.

Ante esta incertidumbre las acciones de los fabricantes de automviles europeos y nipones fueron las que ms sufrieron las cadas el viernes pasado. En cuanto a los aranceles a Mxico, no hay que olvidar que el pas tiene el mayor dficit comercial bilateral con EEUU despus de China, seguido muy de cerca por Alemania y Japn.

Se desconoce hasta qu punto la guerra comercial de Trump afecta al crecimiento de la economa global.

Impulsada por la rebaja fiscal, la economa de EEUU registr en 2018 su ao ms fuerte desde 2015 y este ao ha tenido un buen comienzo. Pero, aunque el dato del PIB del primer trimestre sita a EEUU como la economa que crece ms rpido, la base del crecimiento no es slida, por lo que cabe esperar que no sea sostenible.

China y Alemania

En cuanto al resto de grandes economas, los datos parecen frgiles. Los ltimos estmulos fiscales han logrado mantener la evolucin econmica de China por ahora, pero parece que sus efectos comienzan a desvanecerse.

Los datos ms recientes del sector manufacturero muestran una contraccin; adems, las ventas del sector distribucin estn en el nivel ms bajo de los ltimos 16 aos. En la eurozona, la economa alemana ha recuperado parte del terreno perdido en el primer trimestre, aunque las perspectivas no son muy halageas y la inflacin ha vuelto a caer por debajo de los objetivos del BCE.

No es de extraar que los inversores se cuestionen cunto tardarn en aparecer las grietas ocultas de la economa global. Las rentabilidades de los bonos del Tesoro a diez aos estn en niveles no vistos desde septiembre de 2017 y los mercados ya cuentan con dos recortes de tipos de la Fed para este ao. Mientras, los rendimientos del Bund alemn a diez aos cayeron a un mnimo histrico el viernes, situndose en el -0,2%.

La bomba mexicana de Trump ha estallado a cuatro semanas de la cumbre del G20 que se celebrar en Osaka. En el pasado, los inversores vean estas cumbres como una oportunidad para alcanzar acuerdos diplomticos al ms alto nivel. Sin embargo, en la era del America First conviene ajustar las expectativas.