Los retos del BCE de Lagarde

El mercado considera a la futura presidenta del BCE afn a los estmulos monetarios.

El 1 de noviembre, cuando Mario Draghi diga adis a Frncfort, Christine Lagarde ser la nueva presidenta del Banco Central Europeo (BCE). Tiene an que pasar ciertos trmites, pero, al ser la nica candidata nominada en firme, tendra que producirse una debacle para que no llegara a hacerse con el cargo. La responsable de la cuarta presidencia del BCE ser la primera mujer y la segunda francesa en estar al frente de la autoridad monetaria en sus 21 aos de historia.

Lagarde se enfrentar a la difcil tarea de reemplazar a un Draghi al que la comunidad internacional ha reconocido como el salvador del euro. Su famoso discurso de Londres, en el que plena crisis de deuda soberana prometi hacer «lo que sea necesario» («whatever it takes»), cambi la historia reciente en Europa. En un mundo, el de los bancos centrales, en el que la credibilidad lo es todo, la futura presidenta del BCE deber demostrar que tambin es capaz de intervenir con decisin llegado el momento.

Porque es posible que est sola. En los ocho aos de mandato de Draghi, la poltica fiscal que demandaba a los gobiernos para encauzar la recuperacin de la zona euro brill por su ausencia. Nada hace pensar que el prximo mandato ser diferente, por lo que, en caso de que la desaceleracin actual acabe por sembrar la semilla de una nueva crisis, Europa podra depender de nuevo enteramente de la poltica monetaria para salir adelante.

Eso s, si algo ha mostrado Lagarde en sus aos al frente del Fondo Monetario Internacional (FMI) -al menos en sus comparecencias pblicas- es su querencia por los estmulos monetarios extraordinarios en poca de crisis. La francesa es lo que los mercados consideran una «paloma» (dove, en la jerga), una banquera central con querencia por los tipos bajos para estimular la economa. Prueba de ello es que en 2014 incluso lleg a apremiar al BCE a que pusiera en marcha el masivo programa de compras de deuda pblica que la institucin ya haba deslizado meses antes pero que no llegaran hasta el ao siguiente.

La tarea no ser sencilla. Draghi salv el euro, pero no ha logrado que la inflacin se site en el objetivo de cerca, pero por debajo del 2% que marca su mandato, acorde con la definicin de la estabilidad de precios. Eso ser misin de la nueva presidenta. La duda es si el organismo que recibir Lagarde cuenta todava con plvora para conseguirlo plvora para conseguirlo. Bajo la presidencia del banquero italiano, el BCE llev la tasa de depsito hasta terreno negativo, compr varios billones de euros en deuda pblica y corporativa y lanz varios programas de liquidez extraordinaria al sector bancario que pueden haber agotado su margen de maniobra. Si se demuestra que se ha llegado a ese punto, la institucin necesitar volver a tirar de creatividad.

Pero no todo depender de su disposicin a recurrir a los estmulos extraordinarios. El balance del BCE se ha duplicado en los ltimos aos, por encima de los 4,5 billones de euros, y hay quien teme que sea ah, junto con las desorbitadas valoraciones de la deuda, donde se esconda el monstruo de una nueva crisis. Si eso ocurriera, Lagarde deber ser capaz de mostrar la flexibilidad suficiente como para repensar su poltica monetaria y normalizar la situacin. Caiga quien caiga.