Crecen las alarmas ante una recesin global

Los sntomas de desaceleracin llevan meses instalados en las grandes economas, pero el pnico empieza a cundir en los mercados ante la posible recesin tcnica en Alemania y la inversin de la curva de tipos en Estados Unidos.

El temor a una nueva recesin global ya es un zumbido recurrente en los mercados, hasta el punto de que la pregunta ya no es si habr una en el corto plazo, sino cundo y qu margen de maniobra tienen las economas para reaccionar. Aunque los sntomas de desaceleracin llevaban ya meses instalados en las grandes potencias, las alarmas han saltado tras conocerse la contraccin del PIB de Alemania en el segundo trimestre (-0,1%), que deja a la locomotora europea al borde de la recesin tcnica; la desaceleracin de la economa china y la inversin de la curva de tipos en Estados Unidos, el pasado 14 de agosto, un fenmeno que no ocurra desde 2007, antes de que estallara la crisis, y que, segn los mercados, pronostica la proximidad de una recesin.

«Creemos que los mercados estn en lo cierto al descontar un alto riesgo de recesin», sealaron ayer los economistas de la gestora de fondos Pimco, uno de los lderes globales en inversiones en renta fija. En el caso de Alemania, la recesin tcnica podra llegar el prximo trimestre y extenderse al resto de economas europeas en los siguientes. En Estados Unidos, los analistas apuntan a que sta llegar antes de 2021.

La preocupacin entre los inversores est marcada por la incertidumbre en torno a la guerra comercial, la posibilidad de un Brexit catico y tensiones geopolticas como la tensa relacin entre Estados Unidos e Irn o la ruptura de los compromisos nucleares con Rusia. Adems, la escasa previsibilidad de estos riesgos, en una era en la que la actualidad cambia a golpe de tuit, incrementa la volatilidad.

«Los temores ante el crecimiento estn justificados dada la seria situacin que rodea al comercio global y a numerosos focos conflictivos en el escenario geopoltico. El estallido de cualquiera de ellos agravara la situacin», advierte Christian Gattiker, director de investigacin de la firma suiza Julius Baer. «Si las hostilidades no escalan, el impacto ser adverso pero pequeo, pero si esto es slo la apertura de un conflicto mayor, entonces el riesgo ante una recesin habr aumentado bruscamente», avisan Nariman Behravesh y Sara Johnson, economista jefe y directora ejecutiva, respectivamente, de IHS Markit. El empeoramiento de la guerra comercial tambin podra hacer caer a Rusia en recesin, segn advirti ayer una investigacin realizada por el centro ruso Higher School of Economics.

La fuerte integracin global de las cadenas de valor alemanas ha convertido al pas en uno de los primeros grandes perdedores de la guerra comercial entre Estados Unidos y China. El constante goteo de indicadores econmicos a la baja se inici con el deterioro del comercio exterior (en junio las exportaciones germanas ya caan un 8%, la cifra ms baja de todo el ao, y las importaciones un 4%), y rpidamente se extendi al sector industrial, el ms importante para Alemania, cuya produccin lleva en cada libre desde enero y en junio se desplom un 6,2%. Esta recesin del sector industrial, abonada por la crisis del automvil, tambin ha contagiado al empleo, que cada vez crece menos. En abril, el paro aument en Alemania por primera vez desde 2013, y el ritmo de creacin de empleo se ralentiz al 1% en el segundo trimestre, frente al 1,1% del primero y al 1,3% de los ltimos tres meses de 2018, segn los datos difundidos ayer por la Oficina Federal de Estadstica (Destatis).

«Los riesgos reales derivados de la disputa comercial mundial, el Brexit y el deterioro estructural del sector del automvil se dirigen al ncleo de la economa alemana, por lo que el pas se ve mucho ms afectado que otras economas de la Unin Europea», explic ayer Reto Cueni, economista snior de Vontobel.

Aun as, la ralentizacin es manifiesta en el continente europeo, con algunas de las grandes economas sumidas en crisis internas que podran empeorar la situacin.

Italia se estanc en el segundo trimestre con un crecimiento cero y en plena crisis de Gobierno. Francia se fren una dcima, al 0,2%, lastrada por el conflicto de los chalecos amarillos y la prdida de popularidad de su presidente, Emmanuel Macron. Espaa perdi dos dcimas y pas a crecer un 0,5%, y la parlisis poltica podra contribuir a un frenazo al 0,4% en el tercero, segn prevn organismos como la Airef; y Reino Unido se hundi un 0,2%, ante la inminencia del divorcio de la UE y la probabilidad de que ste se produzca a las bravas.

No obstante, Cueni se muestra optimista en que mientras el sector servicios y el consumo privado en Alemania y, en general, en la Unin Europea, se mantengan, «todava queda algo de aire hasta que la considerable debilidad del sector manufacturero y la consiguiente debilidad de la economa alemana puedan hacer que toda la economa de la UE se desplome rpidamente».

En Estados Unidos, en cambio, una amplia mayora de economistas ya pone fecha a la recesin, y llegara antes de 2021. Segn una encuesta publicada ayer por la Asociacin Nacional de Economa de la Empresa (NABE), la mayor asociacin internacional de economistas del pas, la economa de EEUU entrar en recesin el prximo ao o el siguiente como muy tarde. El gerente de fondos y fundador de Hayman Capital Management, Kyle Bass, coincidi ayer en que observa una «recesin superficial» potencialmente en 2020.

Respuestas

La gran pregunta gira en torno a cmo influir la poltica monetaria en este contexto, y si hay margen de maniobra en caso de shock econmico. Algunos expertos consideran que el cambio en la poltica monetaria de la Reserva Federal (Fed) podra contribuir a alargar el actual periodo de expansin econmica de EEUU, el ms prolongado de toda la historia del pas. Jerome Powell, presidente de la Fed, cada vez recibe ms presiones para continuar con la rebaja que inici el pasado mes de julio, cuando el organismo acometi el primer recorte de tipos en una dcada. El Banco Central Europeo ya haba inaugurado esta tendencia, y recientemente reiter que su intencin es aprobar nuevas medidas de estmulo.

Pero no todos los analistas se muestran de acuerdo en cuanto a los efectos de las polticas monetarias. La semana pasada, la gestora de fondos BlackRock advirti de que tanto la Fed como el Banco Central Europeo pueden verse con las manos atadas, debido al nivel tan bajo al que han llegado los tipos de inters y la poltica monetaria acomodaticia. En ese sentido, avis de que «se necesitarn polticas sin precedentes para responder a la prxima recesin».

Los Gobiernos de Alemania y Estados Unidos tambin se proponen frenar una posible recesin mediante polticas de estmulo fiscal. El ministro de Finanzas alemn, el socialdemcrata Olaf Scholz, sugiri este fin de semana que el Gobierno podra inyectar 50.000 millones de euros para reactivar la economa, y segn informaron ayer los medios The Washington Post y The New York Times, la administracin de Donald Trump estara considerando bajar impuestos y aranceles para evitar una recesin.

Ni a Trump ni a la canciller alemana Angela Merkel les interesa una recesin a la vuelta de la esquina. Ambos pases celebran elecciones entre 2020 y 2021.