Cinco amenazas para una recesin global

La mayor gestora de renta fija del mundo cree que Espaa, que califica de «historia de xito de Europa en los ltimos cinco aos», resistira mejor que sus socios europeos el temporal. Destaca las reformas de los ltimos ejercicios y en especial la del mercado laboral, que ha elevado la competitividad de la economa.

Incertidumbre, debilidad, parlisis comercial, cada de la confianza inversora… Las alertas sobre el frenazo de la economa mundial se multiplican, hasta el punto de que la prxima recesin podra estar llamando prcticamente a las puertas. sta es la advertencia que lanz ayer Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, con alrededor de 1,7 billones de dlares en activos bajo gestin, durante la presentacin en Madrid de sus perspectivas a medio plazo. Joachim Fels, director general y asesor econmico global de Pimco, alert de que en el plazo de los prximos tres a cinco aos el mundo podra afrontar una nueva recesin global, y aunque pronostica que sera ms suave y superficial que las sufridas con anterioridad, advierte de que la recuperacin sera lenta y prolongada.

Espaa, mejor preparada

Curiosamente, Pimco considera que Espaa est mejor pertrechada que sus socios europeos para capear la tormenta gracias a las reformas acometidas durante los ltimos aos, esencialmente por los Gobiernos de Rajoy. Fels, que ayer asegur que «Espaa es la historia de xito de Europa en los ltimos cinco aos», hizo especial mencin a la reforma laboral, que permiti a Espaa ganar competitividad y cuyos efectos, segn el responsable de Pimco, perdurarn en los prximos aos. Fels no apreci ayer riesgos relevantes para la economa espaola ni en la actual situacin de incertidumbre poltica ni en la crisis de Catalua. Son, sin duda, buenas noticias para los intereses de la economa domstica porque Pimco es uno de los mayores compradores de deuda espaola.

El aviso de la gestora de renta fija no es, ni mucho menos, un hecho aislado. El coro de voces que previenen acerca del frenazo de la economa mundial va in crescendo. Ayer mismo, Crdito y Caucin advirti de que la guerra que libran EEUU y China ha provocado la prctica parlisis del comercio mundial, con un desplome del 30% de las exportaciones estadounidenses al gigante asitico y del 9% en el caso de las ventas chinas a Estados Unidos. Crdito y Caucin estima que esta cruenta batalla provocar una prdida del 0,2% del PIB estadounidense, impacto que en el caso del dragn asitico ascender al 0,5% de su Producto Interior Bruto.

A su advertencia se sumaron las de CaixaBank, cuyo servicio de estudios aludi al proceso de «desaceleracin suave» que afronta la economa mundial, con la pugna entre EEUU-China como gran epicentro, o la de la agencia alemana Sentix, que anunci una abrupta cada de la confianza de los inversores de la zona euro (desde los 5,3 puntos de abril a los -3,3 en mayo) por culpa, precisamente, de la escalada de las tensiones comerciales.

En este complejo escenario, las predicciones de Pimco, gestora que invierte en casi todos los rincones del globo y, por tanto, constituye un termmetro fiable del estado de salud de las diferentes economas, cobran an mayor relevancia. He aqu los cinco grandes factores que, segn la gestora estadounidense, podran perturbar la economa internacional y conducirla a una nueva recesin a medio plazo.

1. Desaceleracin de la economa china. Uno de los principales focos de inquietud para Pimco tiene su origen en China, la segunda mayor economa del planeta. La gestora de activos prev que la economa del gigante asitico siga desacelerndose de forma gradual y controlada en los prximos aos, pero avisa de que un enconamiento en la disputa comercial con EEUU podra agudizar su enfriamiento.

La gestora aprecia riesgos en las aspiraciones de China de escalar posiciones en el sector manufacturero mundial con la fabricacin de productos de mayor valor aadido, lo que empieza a chocar con los intereses de otros grandes proveedores mundiales. A esto se aade el imparable ascenso del gigante asitico en el orden econmico y geopoltico, hasta el punto de representar un serio desafo para el actual poder imperante, el de Estados Unidos.

Pimco alerta de que este pulso, ms all del desenlace de la guerra comercial, podra constituir un foco de «continuas tensiones econmicas y polticas» entre ambas potencias en los prximos aos. Segn Fels, el choque de trenes entre EEUU y China «va ms all de lo comercial». Considera que el conflicto es geopoltico, por lo que augura que la solucin no ser ni «fcil ni rpida».

2. El auge del populismo. El segundo gran elemento disruptivo que amenaza la estabilidad de la economa mundial es, segn Pimco, el auge de los movimientos populistas, tanto de izquierda como de derecha. La gestora considera especialmente peligrosos aquellos populismos que orientan sus esfuerzos a frenar la inmigracin y el comercio transfronterizo de bienes, servicios y flujos de capital. Unos afanes proteccionistas que, a su juicio, ponen en riesgo el equilibrio del sistema econmico global, «construido sobre complejas cadenas internacionales de suministro y mltiples nexos financieros». En muchas ocasiones, «populismo rima con proteccionismo», asegur ayer Pimco. Aunque no siempre. La firma cree que un Ejecutivo populista podra ser positivo para el crecimiento econmico y el precio de los activos si abordase regulaciones estrictas y redujera la carga fiscal y/o corrigiese las desigualdades excesivas.

3. Envejecimiento de la poblacin. El factor demogrfico ocupa un lugar preponderante en el listado de preocupaciones de Pimco. La firma estadounidense alerta de que el lento crecimiento de la poblacin y la mayor esperanza de vida en las economas ms desarrolladas frenan el crecimiento econmico, y conducen a bajas tasas de inflacin y a un «exceso de ahorro global» que impacta sobre los tipos de inters.

En opinin de la gestora de deuda, este escenario podra obligar a las autoridades monetarias, entre ellas el BCE y la Fed, a mantener muy bajos los tipos de inters, e incluso en tasas negativas. Y advierte de que cuanto ms se prolongue este escenario, ms disruptivo ser para la marcha de la economa. Los tipos de inters en mnimos son una psima noticia para la rentabilidad de la banca, tal como admiti ayer el director general de Pimco en referencia a las entidades espaolas, pudiendo incluso afectar a su papel como transmisoras de la poltica monetaria.

En la actualidad, el tipo de referencia del BCE se encuentra en el 0%, mientras que el depsito de facilidad registra tasas negativas del 0,4%. En EEUU, , ya ha abierto la puerta a recortar los tipos en lugar de seguel presidente de la Reserva Federal, Jerome Powellir subindolos, como ha hecho en los ltimos tiempos, hasta situarlos en una horquilla de entre el 2,25% y el 2,50%.

4. Tecnologa, un arma de doble filo. Otro jugador de gran peso en el devenir de la economa global es la tecnologa. Pimco destaca que a medida que las nuevas tecnologas evolucionan, se abaratan y, por tanto, resultan accesibles para un nmero creciente de compaas, los beneficios son cada vez ms evidentes desde el punto de vista del aumento de la productividad.

Sin embargo, el gigante inversor americano advierte de que la tecnologa tiene tambin un reverso oscuro, negativo. De un lado, provocar alteraciones en los actuales modelos de negocio corporativos, en un salto que generar ganadores pero tambin «muchos perdedores». Y de otro, seala que la implantacin de la tecnologa podra provocar la destruccin de empleo de manera temporal e incluso «prolongada», en una espiral que, en su opinin, podra alimentar el descontento hacia las actuales clases polticas y canalizarlo hacia un mayor respaldo a los movimientos populistas.

5. Vulnerabilidad de los mercados. En quinto lugar, a Pimco le preocupa el impacto que sobre los mercados financieros pueda tener el reciente volantazo en la poltica monetaria de la Reserva Federal, que ha frenado las subidas de tipos y reconsidera la vuelta al abaratamiento del precio del dinero. La gestora no oculta su inquietud ante el riesgo de que la situacin pueda conducir a un exceso en las valoraciones de los activos, particularmente en los crditos, generando una burbuja similar a la que se produjo a mediados de la dcada de 2000, antes del estallido de la crisis financiera. El gestor de deuda seala que «todava no hemos llegado» a ese punto, pero insiste en la necesidad de vigilar de cerca los posibles excesos.

Cambio climtico

Aunque Pimco no ha incluido el cambio climtico entre el quinteto de elementos que pueden condicionar la economa en los prximos aos, s llam ayer la atencin sobre el eventual impacto a largo plazo de este fenmeno tanto en la sociedad como en la actividad econmica y en los mercados. Avis de que los inversores debern tener en cuenta las posibles respuestas de los gobiernos al cambio climtico, que llegarn previsiblemente en forma de ms regulaciones y de impuestos medioambientales de nuevo cuo. Un factor que, adems, condicionar previsiblemente las inversiones pblicas.

Italia, el problema europeo

El optimismo que Pimco mostr ayer sobre Espaa no es aplicable al resto de Europa ni a otros Estados miembros. La firma inversora considera que el principal problema de la zona euro en estos momentos es Italia, cuya deuda supera el 132% del PIB, ms del doble de lo permitido por Bruselas, que fija el lmite en el 60%. La Comisin inici hace una semana un procedimiento de infraccin contra el pas transalpino ante su nula respuesta para embridar unos niveles de endeudamiento que Bruselas califica de insostenibles.

A juicio de Pimco, el tira y afloja entre el Gobierno italiano y Bruselas provocar «ms volatilidad» e introducir «ms presin en los mercados«. Al problema de Italia se aaden la incertidumbre generada por el Brexit, un contexto poco atractivo para la inversin por los reducidos tipos de inters y el deterioro de las perspectivas macro de la UE, que no es ajena a la ofensiva comercial de la Administracin Trump, que ya no solo amenaza con la adopcin de medidas al conjunto del bloque comuntario, sino directamente a algunos de sus Estados miembros. En las ltimas horas, el controvertido mandatario estadounidense ha amenazado a Francia con desatar una «guerra del vino» por considerar que el comercio franco-norteamericano en este sector est «desequilibrado» a favor de Francia.

Con estos mimbres, Pimco ha optado por tener «poco representada» Europa en su cartera de inversin, argumentando que «la economa europea va a sufrir en la guerra comercial por una reduccin de las exportaciones a China», alert la directora general y gestora de carteras, Geraldine Sundstrom. La firma prefiere mirar al otro lado del Atlntico, a EEUU, donde percibe ms atractiva la inversin como «cobertura» y contina apostando por los valores respaldados por hipotecas estadounidenses como una fuente de ingresos potencial «relativamente estable y defensiva».