<\/p>\n
Ez m\u00e1r nem csak \u00e1tmeneti gyeng\u00e9lked\u00e9s A forint \u00e9s a monet\u00e1ris politika kil\u00e1t\u00e1sai is sz\u00f3ba ker\u00fclnek okt\u00f3ber 16-\u00e1n a Budapest Economic Forum 2019 konferenci\u00e1n. Az ut\u00f3bbi hetekben \u00e9rezhet\u0151en gyeng\u00fclt a forint az eur\u00f3val szemben, ma m\u00e1r nem mondhatjuk azt, hogy csak \u00e1tmeneti meging\u00e1sr\u00f3l van sz\u00f3, r\u00e1ad\u00e1sul a r\u00e9gi\u00f3s versenyt\u00e1rsakhoz k\u00e9pest is alulteljes\u00edt\u0151k voltunk. Az eur\u00f3-forint \u00e1rfolyam minim\u00e1lis kileng\u00e9ssel augusztus v\u00e9ge \u00f3ta 330 felett van, vagyis a l\u00e9lektani hat\u00e1r sem \u00e1ll\u00edtotta meg a gyeng\u00fcl\u00e9st. Arr\u00f3l t\u00f6bbsz\u00f6r \u00edrtunk, minek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151 a forint gyeng\u00e9lked\u00e9se: Az MNB tov\u00e1bbra is ultra laza monet\u00e1ris politik\u00e1t tart \u00e9rv\u00e9nyben, \u00e9s v\u00e1rhat\u00f3an nem is emel a k\u00f6zelj\u00f6v\u0151ben a 0,9%-os alapkamaton. S\u0151t, az ut\u00f3bbi napok nyilatkozatai (Matolcsy Gy\u00f6rgy el\u0151ad\u00e1sa \u00e9s cikke) arra utal, hogy ink\u00e1bb a tov\u00e1bbi \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9s fel\u00e9 t\u00f6rt\u00e9nhet elmozdul\u00e1s. A nemzetk\u00f6zi hangulat tov\u00e1bbra sem j\u00f3, a befektet\u0151k kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9se er\u0151s\u00f6d\u00f6tt az ut\u00f3bbi hetekben. Ez r\u00e9szben az amerikai-k\u00ednai kereskedelmi h\u00e1bor\u00fanak, r\u00e9szben a hard Brexitt\u0151l val\u00f3 f\u00e9lelemnek, r\u00e9szben pedig az eur\u00f3pai recesszi\u00f3s f\u00e9lelmeknek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151. A ny\u00e1ri gyeng\u00fcl\u00e9sben el\u0151sz\u00f6r a m\u00e1sodik t\u00e9nyez\u0151 volt er\u0151sebb, hiszen augusztusban ki\u00e9lez\u0151dtek a kereskedelmi fesz\u00fclts\u00e9gek, az inverz hozamg\u00f6rbe pedig recesszi\u00f3t kezdett \u00e1razni. Az ut\u00f3bbi napokban viszont ink\u00e1bb mintha a magyar \u00e9rvek sz\u00f3ln\u00e1nak a forint ellen, ennek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151 a forint alulteljes\u00edt\u00e9se. Egyr\u00e9szt az augusztusi 3,1%-os infl\u00e1ci\u00f3 m\u00e9g k\u00e9nyelmesebb helyzetbe hozta a jegybankot, hiszen nem kell agg\u00f3dnia az \u00e1remelked\u00e9s miatt, m\u00e1sr\u00e9szt ahogy eml\u00edtett\u00fck, Matolcsy Gy\u00f6rgy a tov\u00e1bbi gazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9s sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9g\u00e9r\u0151l besz\u00e9lt. Fontos szempont, hogy hi\u00e1ba a gyenge forint, az MNB \u00e9s a korm\u00e1ny is arra utalt, hogy nem agg\u00f3dnak az \u00e1rfolyam miatt, nincs \u00e1rfolyamc\u00e9ljuk. De meddig eshet\u00fcnk? Az elm\u00falt napok legfontosabb k\u00e9rd\u00e9se az, meddig tarthat a jelenlegi gyeng\u00fcl\u0151 tendencia a forint piac\u00e1n. Mivel a fenti t\u00e9nyez\u0151k tov\u00e1bbra is bizonytalans\u00e1got hordoznak, ez\u00e9rt nem lehet arra sz\u00e1m\u00edtani, hogy r\u00f6vidt\u00e1von jelent\u0151sen er\u0151s\u00f6dne a magyar deviza, val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban is a 330 k\u00f6r\u00fcli s\u00e1v (325-335) lehet ir\u00e1nyad\u00f3 a forint piac\u00e1n. Cs\u00fct\u00f6rt\u00f6k\u00f6n friss\u00edtette progn\u00f3zis\u00e1t a JP Morgan, az amerikai befektet\u00e9si bank szakemberei szerint az \u00e9v v\u00e9g\u00e9re 335-ig gyeng\u00fclhet a forint, majd j\u00f6v\u0151re fokozatosan tov\u00e1bb emelkedhet az \u00e1rfolyam, egy \u00e9v m\u00falva m\u00e1r 344 forintot k\u00e9rhetnek a piacon egy eur\u00f3\u00e9rt. R\u00e9szben emiatt az elemz\u0151k a forint shortol\u00e1s\u00e1t javasolj\u00e1k a doll\u00e1rral szemben, szerint\u00fck a jelenlegi 300 k\u00f6r\u00fcli \u00e1rfolyam 310-ig is emelkedhet, ott \u00e9rdemes lenne realiz\u00e1lni a nyeres\u00e9get. Az amerikai bank elemz\u0151i szerint a tov\u00e1bbi jegybanki laz\u00edt\u00e1s kock\u00e1zata miatt \u00e9rdemes jelenleg aluls\u00falyozni a forintot \u00e9s piaci s\u00falyoz\u00e1sra javasolj\u00e1k a forintk\u00f6tv\u00e9nyeinket. A JP Morgan a napokban egy m\u00e1sik elemz\u00e9sben m\u00e1r felh\u00edvta a figyelmet arra, hogy a tov\u00e1bbra is viszonylag magas maginfl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a forint gyeng\u00fcl\u00e9se miatt minim\u00e1lis tere lehet a laz\u00edt\u00e1sra a Monet\u00e1ris Tan\u00e1csnak, ennek ellen\u00e9re 30% es\u00e9lyt adnak arra, hogy m\u00e9gis megpr\u00f3b\u00e1lnak valamilyen l\u00e9p\u00e9ssel \u00e9l\u00e9nk\u00edteni. J\u00f3 es\u00e9ly van arra, hogy Magyarorsz\u00e1g lesz az els\u0151 kelet-k\u00f6z\u00e9p-eur\u00f3pai orsz\u00e1g, mely ism\u00e9t a laz\u00edt\u00e1s \u00fatj\u00e1ra l\u00e9p \u00edrt\u00e1k az elemz\u00e9sben. Kiemelik, hogy az ut\u00f3bbi hetek forintgyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9ben hat\u00e1sa lehetett annak is, hogy a k\u00fclf\u00f6ldi befektet\u0151k augusztus eleje \u00f3ta mintegy 750 milli\u00f3 doll\u00e1r \u00e9rt\u00e9kben adtak el forintk\u00f6tv\u00e9nyeket, ami automatikus forintelad\u00e1st jelentett, illetve egyre jelent\u0151sebb forint elleni poz\u00edci\u00f3k \u00e9p\u00fcltek fel a piacon. A k\u00f6vetkez\u0151 id\u0151szakban erre r\u00e1tehet m\u00e9g egy lap\u00e1ttal a fizet\u00e9si m\u00e9rleg bizonytalans\u00e1ga, a gyenge k\u00fcls\u0151 n\u00f6veked\u00e9s, illetve a Brexit miatti kock\u00e1zat. \u00c9rdekess\u00e9g, hogy a bank elemz\u0151i szerint az MNB ut\u00f3bbi hetekben tett l\u00e9p\u00e9sei is r\u00e1er\u0151s\u00edtenek a forint gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9re, hiszen a jegybank ism\u00e9t elkezdte n\u00f6velni a devizaswap-\u00e1llom\u00e1nyt, ami olcs\u00f3v\u00e1 teszi a forint elleni short poz\u00edci\u00f3k tart\u00e1s\u00e1t \u00e9s n\u00f6vel\u00e9s\u00e9t. A Commerzbank szakemberei is azt emelt\u00e9k ki p\u00e9nteki elemz\u00e9s\u00fckben, hogy a jegybank ultra laza monet\u00e1ris politik\u00e1ja \u00e9s a hard Brexit miatti kock\u00e1zatok gyeng\u00edtett\u00e9k az ut\u00f3bbi napokban a forintot. Ugyanakkor szerint\u00fck a k\u00f6vetkez\u0151 id\u0151szakban a forint fokozatosan tal\u00e1lhat mag\u00e1ra, az \u00e9v v\u00e9g\u00e9re 325-ig er\u0151s\u00f6dhet vissza, majd j\u00f6v\u0151re fokozatosan 315-ig kapaszkodhat. Ez r\u00e9szben annak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, hogy javulhat a r\u00e9gi\u00f3 kock\u00e1zati meg\u00edt\u00e9l\u00e9se, m\u00e1sr\u00e9szt azt gondolj\u00e1k, hogy a forint egy\u00fctt mozoghat az eur\u00f3val, vagyis az eur\u00f3-doll\u00e1r emelked\u00e9s\u00e9vel p\u00e1rhuzamosan er\u0151s\u00f6dhet a magyar deviza. J\u00f6v\u0151 h\u00e9t kedden adhat ir\u00e1nyt az MNB Azzal, hogy a jegybank kamatpolitik\u00e1ja nagyban befoly\u00e1solja az \u00e1rfolyamot, fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151dnek a j\u00f6v\u0151beli kamatd\u00f6nt\u00e9sek. A k\u00f6vetkez\u0151re pedig m\u00e1r nem is kell sokat v\u00e1rni, hiszen b\u0151 egy h\u00e9t m\u00falva \u00f6ssze\u00fclnek a Monet\u00e1ris Tan\u00e1cs tagjai, r\u00e1ad\u00e1sul friss n\u00f6veked\u00e9si- \u00e9s infl\u00e1ci\u00f3s el\u0151rejelz\u00e9s\u00e9t is k\u00f6zz\u00e9teszi az MNB. A kamatokban szinte biztosan nem lesz v\u00e1ltoz\u00e1s, k\u00e9rd\u00e9s, hogy a jelenlegi tart\u00f3san gyenge forint visszatartja-e att\u00f3l a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3kart, hogy nem konvencion\u00e1lis eszk\u00f6z\u00f6kkel tov\u00e1bb laz\u00edtsanak. Ilyen eszk\u00f6z\u00f6k lehetnek: A jegybanki kommunik\u00e1ci\u00f3, jelezhetik p\u00e9ld\u00e1ul, hogy az infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatok lefel\u00e9 mutatnak, ami a j\u00f6v\u0151beli laz\u00edt\u00e1s lehet\u0151s\u00e9g\u00e9re utalhat. Az eddigi eszk\u00f6z\u00f6k finomhangol\u00e1sa, p\u00e9ld\u00e1ul a devizaswapokon kereszt\u00fcl tov\u00e1bbi likvidit\u00e1sn\u00f6vel\u00e9s. Az ut\u00f3bbi hetekben m\u00e1r n\u00f6velt\u00e9k a swapok \u00e1llom\u00e1ny\u00e1t, de a jegybank eddig tartotta mag\u00e1t ahhoz, hogy ez nem jelent laz\u00edt\u00e1st. Elind\u00edthat ak\u00e1r \u00faj hitelez\u00e9st \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151 programot is a jegybank, melynek keret\u00e9ben olcs\u00f3 forr\u00e1st juttatna a bankoknak, hogy azt tov\u00e1bbhitelezz\u00e9k, \u00edgy \u00e9l\u00e9nk\u00fclhetne a gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s. Az elm\u00falt \u00e9vekben volt erre p\u00e9lda a N\u00f6veked\u00e9si Hitelprogrammal p\u00e9ld\u00e1ul. Az igaz\u00e1n nagy dob\u00e1s valamilyen \u00faj eszk\u00f6z bevet\u00e9se lenne, p\u00e9ld\u00e1ul direkt \u00e1llampap\u00edrv\u00e1s\u00e1rl\u00e1s\u00e9. Erre minim\u00e1lis az es\u00e9ly, de n\u00e9h\u00e1ny \u00e9ve ez az es\u00e9ly nulla volt, ma pedig m\u00e1r vannak olyan szak\u00e9rt\u0151k, akik sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges forgat\u00f3k\u00f6nyvk\u00e9nt el tudj\u00e1k k\u00e9pzelni. Vagyis a k\u00f6vetkez\u0151 hetekben-h\u00f3napokban \u00e9rdemes lesz figyelni a nemzetk\u00f6zi piaci fejlem\u00e9nyekre \u00e9s a jegybank l\u00e9p\u00e9seire. Ha enyh\u00fclnek a kereskedelmi h\u00e1bor\u00fas vesz\u00e9lyek, rendez\u0151dik a Brexit sorsa \u00e9s kicsit stabiliz\u00e1l\u00f3dnak a gazdas\u00e1gi kil\u00e1t\u00e1sok, akkor az j\u00f3 h\u00edr lehet a forint sz\u00e1m\u00e1ra. Ugyan\u00edgy pozit\u00edv lenne az \u00e1rfolyam szempontj\u00e1b\u00f3l az, ha a Monet\u00e1ris Tan\u00e1cs \u00f3vatosan nyilatkozna a tov\u00e1bbi laz\u00edt\u00e1s lehet\u0151s\u00e9g\u00e9r\u0151l vagy teljesen kiz\u00e1rn\u00e1 azt. \u00a0 Most azonban nagyobb es\u00e9lyt l\u00e1tunk arra, hogy a piaci fesz\u00fclts\u00e9gek nem old\u00f3dnak meg egyhamar, az MNB pedig nyitva hagyja az ajt\u00f3t a tov\u00e1bbi laz\u00edt\u00e1s el\u0151tt, \u00edgy m\u00e1r az esetlegesen 325-ig er\u0151s\u00f6d\u0151 forint is meglepet\u00e9s lenne.<\/p>\n