<\/p>\n
K\u00fcls\u0151 t\u00e9nyez\u0151k miatt gyeng\u00fcl a forint. Az olasz para a hib\u00e1s a forint es\u00e9se miatt. A kereskedelmi h\u00e1bor\u00fa meg a Brexit k\u00fcldte m\u00e9lypontra a forintot. Az elm\u00falt h\u00f3napokban n\u00e9pszer\u0171v\u00e9 v\u00e1ltak az ilyen \u00e9s ehhez hasonl\u00f3 indokok, amelyekkel sokan magyar\u00e1zt\u00e1k a forint gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9t. De t\u00e9nyleg a vil\u00e1gpiaci folyamatok miatt esett t\u00f6bbsz\u00f6r is \u00faj t\u00f6rt\u00e9nelmi m\u00e9lypontra a forint az eur\u00f3val szemben az elm\u00falt hetekben, \u00e9s ker\u00fclt \u00e9vtizedek \u00f3ta nem l\u00e1tott szintre a doll\u00e1r \u00e1rfolyama? A r\u00f6vid v\u00e1lasz az, hogy val\u00f3ban a nemzetk\u00f6zi folyamatok v\u00e1ltott\u00e1k ki a forint gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9t. Azonban ha megn\u00e9zz\u00fck, hogy a r\u00e9gi\u00f3s deviz\u00e1k mik\u00e9nt teljes\u00edtettek ugyanebben a vil\u00e1ggazdas\u00e1gi k\u00f6rnyezetben, akkor l\u00e1thatjuk: a forintot sokkal jobban megviselte a kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s. Ez pedig hazai folyamatokat sejtet a h\u00e1tt\u00e9rben. Pedig egyre t\u00f6bbsz\u00f6r halljuk, hogy a magyar gazdas\u00e1g fundamentumai er\u0151sebbek, mint az elm\u00falt \u00e9vtizedekben b\u00e1rmikor, rengeteget cs\u00f6kkent a s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9g\u00fcnk, visszaesett az \u00e1llam \u00e9s a h\u00e1ztart\u00e1sok devizaad\u00f3ss\u00e1g\u00e1nak az ar\u00e1nya, \u00e9s a hitelmin\u0151s\u00edt\u00e9s\u00fcnk is \u00e9rdemben javult. N\u00e9h\u00e1ny szak\u00e9rt\u0151 erre alapozva \u00fagy v\u00e9li, hogy indokolatlan a 330 feletti eur\u00f3\/forint \u00e1rfolyam, \u00e9s vissza kellene er\u0151s\u00f6dnie. De akkor m\u00e9gis mi\u00e9rt nem teszi? Az\u00e9rt, mert a forinton van legkisebb a re\u00e1lkamat a felz\u00e1rk\u00f3z\u00f3 t\u00e9rs\u00e9gben. Vagyis, egyetlen jegybank sincsen a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok k\u00f6z\u00f6tt, amelyik olyan laza monet\u00e1ris politik\u00e1t folytatna, mint a Magyar Nemzeti Bank. A forint gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9t teh\u00e1t val\u00f3ban a nemzetk\u00f6zi folyamatok v\u00e1ltott\u00e1k ki, azonban a hazai deviz\u00e1t az\u00e9rt viselte meg jobban a kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s, mint a t\u00f6bbi r\u00e9gi\u00f3s fizet\u0151eszk\u00f6zt (vagy m\u00e1s felt\u00f6rekv\u0151 piaci deviz\u00e1kat), mert az MNB rekordalacsony szinten tartja a kamatot, \u00e9s ezzel a felt\u00f6rekv\u0151 r\u00e9gi\u00f3 legalacsonyabb re\u00e1lkamat\u00e1t alak\u00edtotta ki, ami egy\u00e1ltal\u00e1n nem teszi vonz\u00f3v\u00e1 a forinteszk\u00f6z\u00f6ket a befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra. Az MNB politik\u00e1j\u00e1nak hat\u00e1s\u00e1ra pedig nagyon olcs\u00f3 a forint gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9re j\u00e1tsz\u00f3 poz\u00edci\u00f3t felvenni, ennek hat\u00e1s\u00e1ra a short-\u00e1llom\u00e1ny gyorsan emelekdik. Expanz\u00edv monet\u00e1ris politika A korm\u00e1ny elt\u00f6k\u00e9lt, hogy Magyarorsz\u00e1g felz\u00e1rk\u00f3zzon a fejlett, nyugat-eur\u00f3pai orsz\u00e1gokhoz, ehhez viszont vissza kell t\u00e9rnie a n\u00f6veked\u00e9s\u00fcnknek a vil\u00e1ggazdas\u00e1gi v\u00e1ls\u00e1g el\u0151tti trendhez. A kibocs\u00e1t\u00e1si r\u00e9s bez\u00e1r\u00f3d\u00e1sa \u00f6nmag\u00e1ban szigor\u00fabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00e9s monet\u00e1ris politik\u00e1t indokolna, azonban a v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n terjed\u0151ben l\u00e9v\u0151, vitatott, high pressure economy-nak nevezett n\u00e9zet szerint a gazdas\u00e1got magas nyom\u00e1s alatt kell tartani (expanz\u00edv fisk\u00e1lis \u00e9s monet\u00e1ris politika), hogy visszat\u00e9rjen a trendn\u00f6veked\u00e9shez. Matolcsy Gy\u00f6rgy MNB-eln\u00f6k elk\u00f6telezett, hogy az elm\u00falt \u00e9vekben l\u00e1tott felz\u00e1rk\u00f3z\u00e1si p\u00e1lya (az EU-\u00e1tlagot meghalad\u00f3 GDP-n\u00f6veked\u00e9s) ne t\u00f6rj\u00f6n meg, amelyr\u0151l a k\u00f6zgazd\u00e1sz-v\u00e1ndorgy\u0171l\u00e9sen tartott el\u0151ad\u00e1s\u00e1ban is besz\u00e9lt. Szerinte a versenyk\u00e9pess\u00e9g jav\u00edt\u00e1sa mellett konjunkt\u00fara-\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9sre van sz\u00fcks\u00e9g, c\u00e9lzott ipar\u00e1g-er\u0151s\u00edt\u0151 l\u00e9p\u00e9sek kellenek, mik\u00f6zben egy cikk\u00e9ben hangs\u00falyozta, hogy az alacsony kamatok m\u00e9g hossz\u00fa ideig fennmaradhatnak a vil\u00e1gban. Ez az a gazdas\u00e1gpolitikai mix, amely a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k szerint garant\u00e1lja a gyors n\u00f6veked\u00e9st. Ennek azonban megvannak a kock\u00e1zatai is. Az expanz\u00edv monet\u00e1ris politika teh\u00e1t sz\u00fcks\u00e9ges lesz ahhoz a k\u00f6vetkez\u0151 id\u0151szakban is, hogy a magyar gazdas\u00e1g felz\u00e1rk\u00f3z\u00f3 p\u00e1ly\u00e1n maradjon, ami az MNB sz\u00e1m\u00e1ra kifejezetten fontos c\u00e9l. Gazdas\u00e1gi k\u00f6rnyezet Miut\u00e1n a vil\u00e1g nagy jegybankjai az elm\u00falt h\u00f3napokban komoly monet\u00e1ris politikai fordulatot hajtottak v\u00e9gre, k\u00e9nyelmesebb helyzetbe hozt\u00e1k az MNB-t is. A Federal Reserve (Fed) kamatcs\u00f6kkent\u00e9si ciklusba kezdett, miut\u00e1n az amerikai gazdas\u00e1gra egyre kedvez\u0151tlenebb hat\u00e1sai vannak a kereskedelmi h\u00e1bor\u00fanak, \u00e9s k\u00f6nnyen lehet, hogy az eddigi k\u00e9t kamatv\u00e1g\u00e1s ut\u00e1n m\u00e9g tov\u00e1bbi laz\u00edt\u00e1s k\u00f6vetkezik. Az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank (EKB) pedig a kamatszint cs\u00f6kkent\u00e9se mellett \u00fajraind\u00edtotta az eszk\u00f6zv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programj\u00e1t is, \u00e9s hab\u00e1r nem \u00edg\u00e9rt tov\u00e1bbi laz\u00edt\u00e1st, el\u0151re nem hat\u00e1rozta meg, hogy mikor hagy fel az eszk\u00f6zv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokkal. Vagyis mindaddig fenntarthatja azt, am\u00edg az eur\u00f3pai gazdas\u00e1g \u00e1llapota megk\u00edv\u00e1nja. A nagy jegybankok laz\u00edt\u00e1sa miatt teh\u00e1t az MNB-nek sem kell azon gondolkoznia, hogy mikor szigor\u00edtson a monet\u00e1ris politik\u00e1j\u00e1n. Mindek\u00f6zben a hazai infl\u00e1ci\u00f3 oldal\u00e1r\u00f3l is cs\u00f6kkent a nyom\u00e1s az MNB-n. Az infl\u00e1ci\u00f3 3% k\u00f6zel\u00e9be s\u00fcllyedt az \u00e9v els\u0151 fel\u00e9ben l\u00e1tott 4% k\u00f6zel\u00e9b\u0151l (vagyis a 2-4%-os tolerancias\u00e1v tetej\u00e9r\u0151l), \u00e9s a maginfl\u00e1ci\u00f3s mutat\u00f3k is valamelyest szel\u00edd\u00fcltek, \u00edgy az MNB-nek nem kell annyira idegeskednie, mint kor\u00e1bban. Miut\u00e1n a jegybank els\u0151dleges c\u00e9lja az \u00e1rstabilit\u00e1s, \u00edgy az infl\u00e1ci\u00f3 alakul\u00e1sa kulcsk\u00e9rd\u00e9s lesz sz\u00e1m\u00e1ra. Vagyis nem elegend\u0151, hogy az EKB \u00e9s a Fed alacsony kamatokat tart fent, a hazai infl\u00e1ci\u00f3nak is kedvez\u0151en kell alakulnia ahhoz, hogy az MNB politik\u00e1ja laza (vagy a jelenlegin\u00e9l m\u00e9g laz\u00e1bb) maradhasson. Azonban \u00e9ppen a gyeng\u00fcl\u0151 forint az egyik t\u00e9nyez\u0151, ami fejf\u00e1j\u00e1st okozhat sz\u00e1mukra. A forint es\u00e9se ugyanis az import\u00e1lt term\u00e9keken kereszt\u00fcl megjelenhet a fogyaszt\u00f3i \u00e1rakban is. A k\u00e9rd\u00e9s csak az, hogy mennyire gy\u0171r\u0171zik be az infl\u00e1ci\u00f3ba a gyenge forint. R\u00e1ad\u00e1sul nem csak a forint (intenz\u00edv) es\u00e9se, hanem az olaj\u00e1r megugr\u00e1sa is a hazai infl\u00e1ci\u00f3 emelked\u00e9s\u00e9t okozza, \u00edgy ez a k\u00e9t t\u00e9nyez\u0151 m\u00e1r \u00e9rdemi hat\u00e1st gyakorolhat a fogyaszt\u00f3i \u00e1rakra, \u00e9s az er\u0151s bels\u0151 kereslet miatt jelent\u0151s kock\u00e1zata van a m\u00e1sodk\u00f6r\u00f6s hat\u00e1sok kialakul\u00e1s\u00e1nak, amelyre nagy figyelmet kell ford\u00edtania az MNB-nek. Az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sok azonban egyel\u0151re alacsonyak \u00e9s a glob\u00e1lis lassul\u00e1s miatt a k\u00fcls\u0151 infl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezet is h\u0171t\u0151 hat\u00e1s\u00fa, teh\u00e1t \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben az infl\u00e1ci\u00f3s folyamatok miatt sem kell egyel\u0151re szigor\u00edtani az MNB-nek. Mindezeket figyelembe v\u00e9ve \u2013 hab\u00e1r az orsz\u00e1g s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9ge val\u00f3ban cs\u00f6kkent \u2013 a forintnak kifejezetten neh\u00e9z lesz er\u0151s\u00f6dnie a k\u00f6vetkez\u0151 id\u0151szakban. Ennek pedig az az egyetlen oka, hogy az MNB v\u00e1rhat\u00f3an a k\u00f6vetkez\u0151 \u00e9vekben is igyekszik a lehet\u0151 leglaz\u00e1bb monet\u00e1ris kond\u00edci\u00f3kat fenntartani. Ha v\u00e1ltozna a jegybank politik\u00e1ja \u2013 pl. az infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatok esetleges er\u0151s\u00f6d\u00e9se miatt \u2013, akkor a forint er\u0151s\u00f6d\u00e9s\u00e9re is lenne \u00e9rdemi es\u00e9ly, hab\u00e1r a szigor\u00edt\u00e1s m\u00e9g nem lenne garancia a re\u00e1lkamat n\u00f6veked\u00e9s\u00e9re, \u00edgy \u00f3vatosan annyit mondhatunk, hogy a le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9s meg\u00e1llna. Az elm\u00falt h\u00f3napok fejlem\u00e9nyei alapj\u00e1n teh\u00e1t legink\u00e1bb \u00fagy t\u0171nik, hogy a 330 lesz az \u00faj 320, \u00e9s lassan elkezd\u00fcnk gondolkodni a 340 az \u00faj 330 cikk\u00fcnk\u00f6n. (C\u00edmlapk\u00e9p: Balazs Mohai\/Bloomberg via Getty Images)<\/p>\n