Ht nem arrl volt sz, hogy sszeomlik a Bitcoin?

Eltemettk, most jraledt

Sokan kibrndultak a bitcoinbl miutn msfl vvel ezeltt durvn leesett az ra. Temette mindenki: tuds, jsgr, spekulns, s mg az utca embere is. St! Voltak, akik mr egyenesen nevetsgesnek tartottk a benne hvket, annyira egyrtelmnek tnt szmukra, hogy ez egy szimpla lufi, ami kidurrant.

Ennek a cikknek a szerzje nem gy gondolta: idn janurban, pont miutn a bitcoin a hszezres cscsrl a hromezer dollros mlypontjra zuhant, arrl rtam, hogy nagy hiba temetni ezt a pnzt. Akkor ppen mindenki azt gondolta, hogy ennek a trtnetnek vge, de nem sokkal ezutn a bitcoin feltmadt, s egszen 10 ezer dollr fl emelkedett az ra. Ez azt jelenti, hogy fl v alatt durvn a kt s flszeresre ntt az rtke.

Hogy ez gy lesz, azt persze sem a bitcoin-hvk, sem a kzgazdszok, sem pedig konzervatv befektetk nem lttk elre. Nyilvn a legtbb pnzgyi eszkzre igaz, hogy nem vagyunk kpesek megbzhatan elrejelezni az rfolyamukat. De azrt a kockzati modelljeink segtsgvel annyira mgis kpesek vagyunk, hogy legalbb az extrm mozgsok valsznsgt valahogy beljk. Pldul viszonylag nagy bizonyossggal meg tudjuk mondani, hogy az eur-forint keresztrfolyamban akkora mozgs, mint amit a bitcoin-dollr prosnl lttunk most, az teljesen elkpzelhetetlen.

Ezt egyrszt abbl is sejtjk, hogy a devizahozamok eloszlsa hogyan nz ki, msrszt pedig abbl is, hogy a forint mgtt ll gazdasg miknt viszonyul az eurvezethez. Ahhoz ugyanis, hogy ennyire felrtkeldjn a forint, mg az sem volna elg, ha kiderlne, hogy a Pilis hegysg igazbl gymntbl van. Arrl van teht sz, hogy mg a hagyomnyos devizknl csak rendkvli esemnyek – kormnyvlsg, hbor – okoznak slyos ingadozsokat, addig a kriptopnzeknl ltszlag a semmi miatt alakulnak ki meredek lejtk s fullaszt emelkedk az rfolyamban.

Milyen lufi az ilyen?

Eddig azt gondolta a nagy tbbsg, hogy ez pusztn azrt van, mert ugye egy lufijelensggel llunk szemben, ahol nem is rdemes keresni a magyarzatot a trtntekre. Azrt emelkedett, mert mindenki azt hitte, hogy emelkedni fog. A hasonl pnzgyi buborkok ugyanakkor a kipukkadsukat kveten mr ltalban nem kpesek jjledni. Vagy ha mgis akkor azrt nem ugyanabban az instrumentumban s nem ilyen hamar kezd jra csoportosulni a csordaszellem.

Egyszval jogos a krds: ha a bitcoin egy pnzgyi lufi volt, akkor mgis mirt van mg mindig letben? St, ha figyelmesebben megvizsgljuk a trtnett, akkor a krds valjban gy sz, hogy hogyan lhetett tl ennyi szimultn felfjdst s kipukkadst? A szles kzvlemny ugyanis csak a legutbbi 20 ezer dollrt rint cscsdntsre figyelt fel, de valjban a relatv (szzalkos) rfolyammozgsa az elmlt egy vtized sorn rengetegszer mutatott hajmereszt eseteket. Vizsgljuk csak meg 2012, 2013 vagy 2014 v elejt, csak hogy a legdurvbb kezdeti emelkedst ne is emltsk.

Teljesen nyilvnval, hogy a bitcoin szmos olyan szakaszon ment keresztl, amikor az rfolyama rtelmezhetetlen, lufiszer dinamikt mutatott, de mindez mgsem okozta a vesztt. Ezekbl a sorozatos esetekbl pedig egyre inkbb az kvetkezik, hogy nem lehet pusztn rfolyambuborkknt rtelmezni, amit ltunk. Valami tbbrl van sz.

Hogyan lehetne elemezni?

A problma az, hogy nagyon nehz kiderteni, pontosan mivel is llunk szemben. Amikor egy deviza rtkeltsgt vizsgljuk, akkor a mgttes gazdasg egyenslyi helyzete rdekel minket. Hol tart a releffektv rfolyam, miknt teljest a gazdasg, emiatt mekkora inflci vrhat, s mit lp minderre a jegybank. Egy nagyon bonyolult, dinamikus egyenslyi modellre van szksg, hogy egyltaln rtelmezni tudjuk, mi mirt trtnik.

Nos, a kriptodevizknl pedig egyelre mg az sem tiszta, hogy pontosan milyen adatokat kellene figyelnnk. Egyszval a kriptopnzek fundamentlis elemzse nagyon gyerekcipben jr, pedig risi szksg volna r. A fundamentlis elemzs alatt az olyan tnyezk feltrkpezst rtjk, amelyek sszefggsbe hozhatk az adott kriptopnz rtkvel. A teljessg ignye nlkl olyan krdsekre gondoljunk, hogy pldul a bitcoin mennyire teljesti a pnzfunkcikat, az koszisztmja miknt mkdik, a technolgija mennyire ellenll, vagy hogy a mgtte ll gazdasgban miknt alakul a kereslet. Ezek azok a kritikus pontok, amelyek magyarzatot adhatnak arra, hogy mirt r ppen ennyit vagy annyit egy kriptopnz.

Cikksorozatunk kvetkez rszben pontosan ezen krdsek vizsglatrl lesz sz. Bemutatunk majd egy elemzsi keretrendszert, ami abban nytjhat segtsget, hogy pldul a bitcoint hogyan lehet rtkelni. Meglep mdon, azrt nem teljesen remnytelen a helyzet.